La inestabilidad de Credit Suisse: Pérdidas, escándalos y riesgos ponen en peligro su estabilidad financiera
Credit Suisse, el octavo banco más grande de Europa por total de activos ha estado enfrentando una serie de problemas y escándalos que han puesto en peligro su estabilidad financiera en los últimos años. En particular, el banco ha sido afectado por las consecuencias de la crisis del fondo de cobertura Archegos y la quiebra del fondo de inversión Greensill Capital, lo que ha llevado a enormes pérdidas y a la dimisión de varios altos ejecutivos. Además, Credit Suisse también ha sido criticado por su gestión de riesgos y controles internos, lo que ha resultado en multas y sanciones regulatorias.
La situación financiera de Credit Suisse se ha visto afectada por los enormes descalabros sufridos por la quiebra de Archegos, que resultó en una pérdida de 4.7 mil millones de dólares para el banco. Además, la quiebra de Greensill Capital, un importante cliente del banco, también ha conllevado a pérdidas significativas. Estos eventos han afectado a la entidad mediante a una disminución en la confianza de los inversores y una caída en el valor de las acciones del banco.
Además, Credit Suisse ha sido objeto de críticas por su gestión de riesgos y controles internos, particularmente en relación con la exposición al riesgo de Archegos. La Autoridad de Supervisión del Mercado Financiero de Suiza ha iniciado una investigación sobre el banco y ha impuesto multas y sanciones en relación con su manejo de ciertos productos financieros.
La quiebra de SVB (Sillicon Valley Bank)
En Marzo de 2023, de forma prácticamente consecutiva, quiebran tres bancos estadounidenses; Silvergate, Signature Bank y SVB (Sillicon Valley Bank). Convirtiendo la quiebra de este último en la segunda mayor quiebra financiera en Estados Unidos desde la crisis de 2008.
La implacable subida de tipos de interés practicada por la FED junto con una gestión de riesgos deficiente, llevan al colapso del banco.
Veamos porque…
El banco SVB, dedicado principalmente a la recepción de fondos para la inversión en start-ups tecnológicas, se enfrentó a un exceso de inflows motivado por la pandemia de COVID-19. El auge de estas empresas tecnológicas durante la crisis sanitaria provocó un aumento significativo en el dinero gestionado por el banco. Al tener un exceso de efectivo, SVB decidió invertir en productos a largo plazo, principalmente en bonos soberanos con vencimiento a 10 años, con el objetivo de rentabilizar estos fondos.
Sin embargo, la subida agresiva de los tipos de interés por parte de la FED para combatir la inflación tuvo un impacto importante en la estrategia de inversión de SVB. La decisión de la FED provocó una caída en el precio de los bonos, lo que a su vez hizo que los tipos de interés de estos subieran al alza. Además, la reducción en el volumen de negocios de las empresas tecnológicas llevó a muchas de ellas a retirar fondos de SVB para mantener sus necesidades operativas.
El banco, al no disponer de efectivo para hacer frente a estas retiradas de fondos, tuvo que vender los bonos que había comprado a largo plazo, lo que resultó en grandes pérdidas. Este hecho, junto con la pérdida de confianza en la institución, significó la quiebra del banco.
Como vemos, el mercado de bonos tiene un impacto directo en la empresas, sobre todo aquellas que disponen de grandes cantidades de este tipo de deuda.
Cabe recordar que en Octubre de 2022 el Reino Unido se enfrentó a un problema con una tipología similar, que finalmente desembocó en la renuncia de la primera ministra Liz Truss. Haz click aquí para leer el artículo.
El impacto del mercado de bonos sobre el sector financiero
El mercado de bonos es significativamente mayor que el mercado de renta variable. A nivel mundial, el mercado de bonos tiene un valor de alrededor de $128 billones de dólares, mientras que el mercado de renta variable tiene un valor de alrededor de $95 billones de dólares. Esto se debe en gran parte al hecho de que los bonos son una forma popular de financiación para gobiernos, empresas y organizaciones, y son ampliamente utilizados por inversores de todo el mundo como una forma de generar ingresos estables y seguros.
Así lo consideraba SVB y también lo considera Credit Suisse a tenor de lo que se desprende de su Cuentas Anuales del ejercicio FY22 que muestran compras de bonos estadounidenses por valor de 971 millones de francos suizos:
El principal riesgo de estos activos de deuda es que el pagador incumpla su obligación de pago a vencimiento. Sin embargo, a pesar de que la insolvencia del emisor es muy poco probable (es difícil pensar que Estados Unidos no pueda hacer frente a sus pagos) existe un riesgo que hay que tener en cuenta. Si la situación financiera de la entidad exige liquidez inmediata, y esta resulta insuficiente mediante los instrumentos a corto plazo, la entidad deberá liquidar posiciones a largo plazo.
En general debiera parecer que no ocurre nada “demasiado grave” ya que vendría a ser como si un particular que tiene una gran cartera de patrimonio se deshace de algún inmueble para satisfacer sus necesidades financieras inmediatas.
Hay que tener en cuenta sin embargo que el mercado de los bonos ha experimentado un descalabro sin parangón desde que los bancos centrales han empezado su tenaz lucha contra la inflación mediante subidas de tipos de interés. Aplicando la subida de tipos de interés más agresiva de la historia. Lo que conlleva a que cualquier venta previa al vencimiento del bono signifique materializar una cuantiosa perdida.
Así se muestra en la información financiera recientemente publicada por Credit Suisse:
Retirada de fondos y pérdida de confianza
El sector bancario se basa en la confianza porque su capacidad para otorgar préstamos y crear dinero fiduciario está respaldada por la confianza que tienen los depositantes en los bancos. Los bancos utilizan los depósitos de sus clientes para otorgar préstamos a otros clientes, y de esta manera, crean una cantidad de dinero que es mayor que la cantidad de depósitos que recibieron originalmente. Esta capacidad de los bancos para crear dinero a través del otorgamiento de préstamos se conoce como el multiplicador monetario.
El multiplicador monetario es una función matemática que describe cómo los depósitos bancarios pueden multiplicarse a medida que se utilizan para otorgar préstamos. El multiplicador se calcula dividiendo el monto total de los préstamos por el monto total de los depósitos. Por ejemplo, si un banco recibe 100 € en depósitos y otorga préstamos por un total de 900 €, el multiplicador monetario será de 9 (900/100).
La confianza es crucial para el funcionamiento del multiplicador monetario porque si los depositantes pierden la confianza en los bancos y comienzan a retirar sus depósitos, los bancos pueden no tener suficiente capital disponible para hacer frente a estas retiradas y por ende deben ser intervenidos por las autoridades para evitar el contagio.
Pues bien, Credit Suisse esta experimentado una gran retirada de capital de sus cuentas, concretamente a razón de 159,6 billones de francos suizos en 2022, lo que se traduce en un incremento de retiradas de depósitos un 41% superior a 2021. La entidad avisa de las consecuencias negativas que puedan derivarse de este asunto:
CMBS: Derivados financieros sobre el mercado inmobiliario comercial
Los CMBS (Commercial Mortgage-Backed Securities) son instrumentos financieros que se crean a partir de la agrupación de hipotecas comerciales otorgadas por bancos o prestamistas a propietarios de bienes inmobiliarios comerciales, como edificios de oficinas, centros comerciales, hoteles, entre otros.
Estas hipotecas son empaquetadas en un fideicomiso y luego se emiten los CMBS, los cuales son vendidos a inversionistas. Los pagos que se reciben por las hipotecas subyacentes se utilizan para pagar los intereses y el principal de los CMBS, que pueden tener diferentes tramos de riesgo y rendimiento.
Los CMBS son una forma de inversión en bienes raíces que permite a los inversionistas obtener exposición a un amplio conjunto de activos inmobiliarios comerciales, diversificando su cartera y reduciendo el riesgo individual de cada propiedad. Además, los CMBS pueden ofrecer una rentabilidad atractiva en comparación con otras clases de activos, aunque también implican un riesgo de impago o incumplimiento por parte de los prestatarios subyacentes.
El riesgo principal de estos activos es que se basan en la evolución de los inmuebles comerciales mediante el pago de sus hipotecas. Sin embargo, la pandemia COVID-19 ha alterado significativamente los sitios de trabajo, pasando de un trabajo puramente presencial a un trabajo híbrido. Este cambio tendencial ha generados serias presiones a los tenedores de propiedades comerciales a crédito quienes tienen que seguir pagando sus hipotecas mientras que en muchos casos sus inquilinos han abandonado estos inmuebles o han solicitado fuertes rebajas de rentas.
El banco suizo es plenamente conocer de los riesgos de mantener en balance este tipo de productos ya que ellos mismos afirman lo siguientes en sus Estados Financieros:
Credit Suisse cuenta en balance con una amplia exposición a esto tipo de activos:
Según los últimos estados financieros disponibles, se ha observado que aproximadamente el 23% del total de préstamos otorgados se han estructurado como CMBS (Commercial Mortgage-Backed Securities).
Asimismo, del conjunto de préstamos vencidos y no pagados, también se ha registrado que un porcentaje del 23% corresponde a préstamos CMBS. Estos datos son relevantes para entender la distribución de riesgos y rendimientos en el mercado de instrumentos financieros respaldados por hipotecas comerciales.
La cotización como evidencia: Banco Popular vs. Credit Suisse
El gráfico superior corresponde a Credit Suisse y el de abajo al extinto Banco Popular. Es incuestionable la similitud entre la evolución de ambas entidades.
El gráfico de cotización de cualquier activo recoge toda la información disponible y su evolución es clave para poder saber cómo se encuentra la empresa.
La tendencia de ambos gráficos es tremendamente bajista.
Ya sabemos cómo acabo Banco Popular, ¿correrá Credit Suisse la misma suerte? Todo dependerá de la reacción de las administraciones.